(1)分析历史绩效
对企业历史绩效进行分析，其主要目的就是要彻底了解企业过去的绩效，这可以为判定和评价今后绩效的预测提供一个视角，为预测未来的现金流量做准备。历史绩效分析主要是对企业的历史会计报表进行分析，重点在于企业的关键价值驱动因素。
(2)确定预测期间
在预测企业未来的现金流量时，通常会人为确定一个预测期间，在预测期后现金流量就不再估计。期间的长短取决于企业的行业背景、管理部门的政策、并购的环境等，通常为5~10年。
(3)预测未来的现金流量(重点)
在企业价值评估中使用的现金流量是指企业所产生的现金流量在扣除库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后的部分，即自由现金流量。用公式可表示为:
自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)
需要注意的是，利息费用尽管作为费用从收入中扣除，但它是属于债权人的自由现金流量。因此，只有在计算股权自由现金流时才扣除利息费用，而在计算企业自由现金流量时则不能扣除。
①税后净营业利润。税后净营业利润是指扣除所得税后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润。
税后净营业利润=息税前利润×(1-所得税税率)
息税前利润=营业收入-营业成本×(1-折扣与折让)-营业税金及附加-管理费用-营业费用
这里的营业利润是由持续经营活动产生的收益，不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益。
主营业务收入、主营业务成本(减去折扣和折让)、营业税金及附加、管理费用、营业费用均可在利润表中査到。
②折旧及摊销。折旧不是本期的现金支出，而是本期的费用，因此折旧可以看做现金的另一种来源。摊销是指无形资产、待摊费用等的摊销。与折旧一样，它们不是当期的现金支出，却从当期的收入中作为费用扣除，同样也应看作一种现金的来源。
③资本支出。资本支出是指企业为维持正常经营或扩大经营规模而在物业、厂房、设备等资产方面的再投入。具体地讲，包括在固定资产、无形资产、长期待摊费用(包括租入固定资产改良支出、固定资产大修理支出等)及其他资产上的新增支出。
④营运资金增加额。营运资金等于流动资产与流动负债的差额，营运资金的变化反映了库存、应收/应付项目的增减。因为库存、应收款项的增加而占用的资金不能作其他用途，所以营运资金的变化会影响企业的现金流量。
(4)选择合适的折现率
折现率是指将未来预测期内的预期收益换算成现值的比率，有时也称资金成本率。通常，折现率可以通过加权平均资本成本模型确定(股权资本成本和债务资本成本的加权平均)。
其中:
为企业的加权平均资本成本;
D为企业负债的市场价值;
E为企业权益的市场价值;
re为股权资本成本;
rd为债务资本成本。
【提示】计算资本成本率是税后资本成本，因为利息支出可以在税前扣除，所以税后债务资本成本rd=r×(1-T)。其中:r为借款利率或者债券票面利率;T为企业所得税税率。
股权资本成本re有两种计算方式:
方法一:资本资产定价模型，其计算公式为:
其中:re为股权资本成本;
rf为无风险报酬率;
rm为市场投资组合的预期报酬率;
为市场风险溢价;
为市场风险系数。
无风险报酬率通常使用5年期或10年期国债利率作为无风险报酬率。市场风险溢价是市场投资组合的预期报酬率与无风险报酬率之间的差额。市场风险系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标，它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是企业的特有风险。
因为并购活动通常会引起企业负债率的变化，进而影响系数β，所以需要对β系数做必要的修正。可利用哈马达方程对β系数进行调整，其计算公式如下:
其中:
为负债经营的β系数;
为无负债经营的β系数;T为企业所得税率;D为企业负债的市场价值;E为企业权益的市场价值。
方法二:股利折现模型，根据股利估价模型一般公式，假设股利零增长与股利固定增长两种情况下计算权益资本成本。
①每年股利不变时
②股利以不变的增长速度g增长时
